中国股市缘何失去阿里巴巴

上篇回顾：互联网创业新上限——最近几年，BAT都在大谈朝向基础设施的转型，希望成为“水电煤”式的支持平台，这种充满务实主义的表态，亦有某种倨傲的成分在内。对于经济规律洞若观火的投资行业，倒是能够理解其中的因果：一个多世纪以前，成就美国“镀金时代”的，是西屋电气、美孚石油和卡

中国股市缘何失去阿里巴巴 从阿里巴巴上市反思国内股市深化改革。


“内地股民因为买不到阿里巴巴股票，想殴打杰克马（马云的英文名）。”——雪球财经CEO方三文如此调侃内地股民无缘阿里巴巴上市。想想也是，人们天天上淘宝，终于造就了市值两千多亿美元的全球第二大互联网公司，也让马云一夜之间成为了中国的新首富，自己却不能分享公司成长的利益，难免为之郁闷。


实际上，马云未必不想在中国大陆上市。第一，在中国大陆上市可以节省大笔的上市费用；第二，大陆股民对普通的新股发行都非常追捧，更不用说对阿里巴巴这样的“超级明星”了，在大陆上市募集到的资金不一定比美国上市少。


不过不管马云怎么想，阿里巴巴是没法在大陆上市的。正如阿里巴巴在IPO招股说明书中所说，“阿里巴巴在中国上市不符合目前中华人民共和国法律、法规”。按照证券法规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件。公司法则将调整对象明确设定为“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”，而阿里巴巴作为注册于海外的外资控股公司，首先从法律上就断了这条路。


糟糕之处还在于，即便是中国本土企业想上市，也困难重重。在大陆上市要排长队，你今年提出上市，也许猴年马月才能办好。比如万达商业地产，2009年就启动了上市计划，2010年中国证监会受理了上市申请，但一直等到今天也没办成，终于等不及了换成去香港上市。报道称可能年内登陆香港市场，“将成为今年香港市场最大规模IPO”。


而且，中国股市还有个“奇葩”现象，就是随时可以整体叫停新股发行。这边你眼巴巴盼着上市融资呢，那边主管部门一个决定，你就歇了吧。吃过这种亏的中国企业有一大把，比如广汽集团、俏江南等。


即便企业突破重重阻碍在大陆上市成功，“核准”的阴影也并未褪去。以后想再融资、重组等都需要核准。如果企业有很好的并购机会想再融资筹措资金，而恰好这时主管部门想“把控股市节奏”，很可能不给企业批准，这就会让企业错失机会。中国股市对企业上市的种种限制，大多没有什么道理。


比如主管部门核准企业上市时，首先就要看盈利能力，但这就有个悖论——企业上市是想融资，往往是在缺乏盈利的时候才最需要融资，如果利润很好，融资的必要性就不大了。


中国当今最优秀的互联网企业，如新浪、网易、搜狐、百度等，当年除了外资背景外，仅在“盈利能力”这一项上就被断了在大陆上市的路径。但是美国股市是欢迎它们的，所以它们都在美国上市，最后让美国民众分享了公司成长带来的丰厚收益，大陆股民只能隔洋垂涎。


这些不合理的限制早被人诟病，但一直没有被取消。表面看是监管部门“爱民如子”——“为股民”精挑细选上市公司、“为股民”暂停新股发行——实际上是“舍不得放权”。在这种畸型的制度安排下，上市涉及的利益太大，牵涉方方面面，必然带来巨大的寻租空间。据媒体报道，对企业上市有决定权的“发审委员”，是拟上市企业争相讨好的对象，为此还滋生了一批“财经公关公司”，专门收集发审委员的信息，以便对其“公关”。


令人稍加宽慰的是，在当前深化改革的风向下，股市改革也被提上日程，似乎与国际接轨指日可待。然而遗憾的是，种种迹象表明“放权”之难超乎想象。可以预见的是，在中国股市改革如此缓慢的情况下，阿里巴巴不会是最后一个让中国股民失之交臂的优秀企业。大概是担心中国股民会有意见，阿里巴巴在拟上市的声明中还特意解释“未来如果条件成熟将回归国内资本市场”，但这里的“条件成熟”，恐怕不应该是阿里巴巴迎合国内监管，而是相反。所有的监管理由都抵不过一句话：为什么人家去别的地方就可以成功上市呢？
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